El informe de la CNMC no modifica el marco actual, pero abre un debate con efectos directos sobre la valoración.

El debate sobre la liberalización del modelo español de farmacia ha vuelto a ocupar la agenda sectorial.

Su origen inmediato se encuentra en una evaluación publicada por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia. La CNMC plantea flexibilizar la apertura de oficinas, revisar las restricciones sobre la propiedad y la titularidad, ampliar la venta digital de medicamentos y modificar el sistema de retribución de la cadena farmacéutica.

Según sus estimaciones, aplicar estas recomendaciones podría facilitar la creación de 20.000 nuevas farmacias y 45.000 puestos de trabajo durante la próxima década.

Las organizaciones farmacéuticas rechazan este planteamiento. Defienden que la planificación territorial, la titularidad profesional y la capilaridad de la red forman parte de un modelo sanitario que garantiza el acceso al medicamento en condiciones de equidad.

Estamos ante dos interpretaciones muy diferentes sobre la organización futura del sector.

Para quien está valorando comprar o vender una farmacia, el debate contiene una cuestión adicional: una parte del valor de la operación depende del marco regulatorio dentro del cual funciona el establecimiento.

Qué propone realmente la CNMC

La evaluación recupera varias recomendaciones formuladas durante los últimos años:

• Flexibilizar los criterios de apertura de nuevas farmacias.
• Revisar las restricciones sobre la propiedad y la titularidad.
• Permitir una mayor integración horizontal y vertical.
• Ampliar la comercialización digital bajo supervisión técnica.
• Incrementar la penetración de medicamentos genéricos.
• Vincular una mayor parte de la retribución a los servicios y a su calidad.

La propuesta cuestiona algunos de los elementos que han determinado históricamente la estructura económica del sector.

El Consejo General de Colegios Farmacéuticos recuerda que España dispone de más de 22.200 farmacias comunitarias, una por cada 2.187 habitantes, y que el 99% de la población tiene una farmacia en su localidad. En su valoración, flexibilizar la planificación podría concentrar establecimientos en las zonas más atractivas y debilitar la cobertura de territorios rurales o vulnerables.

El desacuerdo afecta a la naturaleza misma de la farmacia: actividad económica regulada, establecimiento sanitario, servicio territorial y ejercicio profesional.

El marco actual continúa vigente

La evaluación de la CNMC contiene recomendaciones y estimaciones. No constituye una reforma legislativa aprobada ni modifica las condiciones actuales de transmisión de una oficina de farmacia en Cataluña.

Las operaciones continúan sujetas a la normativa autonómica, los requisitos de titularidad, las autorizaciones administrativas y las condiciones jurídicas y fiscales vigentes.

Esta distinción resulta importante.

Un debate regulatorio con posibles implicaciones futuras merece seguimiento, pero no debería presentarse como un cambio inmediato ni utilizarse para introducir una incertidumbre artificial dentro de una operación.

Compradores, vendedores y entidades financieras necesitan trabajar con el marco vigente y, al mismo tiempo, comprender qué variables podrían verse afectadas si la regulación evolucionara durante los próximos años.

La regulación también forma parte del valor

La valoración de una farmacia suele concentrarse en la facturación, el margen, los gastos, el equipo, el alquiler, la financiación y la capacidad de generar resultados.

El marco regulatorio influye sobre todos estos elementos.

Los criterios de planificación limitan la densidad competitiva de cada territorio. La reserva de la titularidad condiciona quién puede comprar. Las normas sobre transmisiones determinan el acceso al mercado. El sistema de márgenes afecta a los ingresos procedentes del medicamento financiado.

Estas condiciones aportan previsibilidad y configuran el perímetro económico en el que se produce la compraventa.

Una eventual flexibilización obligaría a revisar determinadas hipótesis sobre competencia, crecimiento futuro, concentración y entrada de nuevos operadores. Su efecto sería diferente para una farmacia urbana, una farmacia rural, un establecimiento de barrio o una oficina situada en una zona de fuerte crecimiento demográfico.

Por esta razón, la valoración necesita separar dos componentes.

El primero procede del entorno regulatorio: autorización, localización, planificación y barreras de acceso.

El segundo corresponde a la calidad empresarial de la farmacia: rentabilidad normalizada, equipo, procesos, relación con los pacientes, servicios, capacidad de gestión, estructura de costes y potencial de desarrollo.

Cuanto más sólido sea el segundo componente, menor será la dependencia de la operación respecto a una única expectativa regulatoria.

Qué debería revisar el comprador

El comprador necesita calcular la viabilidad de la operación bajo condiciones realistas y evitar que el precio dependa exclusivamente de la continuidad automática de todas las circunstancias actuales.

La revisión debería analizar:

• La evolución demográfica y sanitaria de la zona.
• La densidad de farmacias y los posibles cambios del entorno.
• La composición de la facturación.
• La dependencia del medicamento financiado.
• El peso y la rentabilidad de las distintas categorías.
• La estabilidad del equipo.
• La duración y las condiciones del arrendamiento.
• Las inversiones pendientes.
• La capacidad de incorporar servicios profesionales.
• La resistencia financiera ante escenarios menos favorables.

Un análisis de sensibilidad permite comprobar qué ocurriría si el crecimiento fuese inferior al previsto, aumentaran los costes, cambiara la competencia o se modificara una parte de la retribución.

El objetivo consiste en conocer el margen de seguridad de la inversión antes de comprometerse con su financiación.

Qué puede hacer el vendedor

El vendedor puede reforzar el valor de la farmacia documentando aquello que depende de su propia gestión.

Esto incluye disponer de una contabilidad clara, normalizar los resultados, justificar las partidas extraordinarias, ordenar la situación laboral, revisar el stock, resolver contingencias jurídicas y acreditar la evolución de las diferentes líneas de negocio.

También conviene reducir la dependencia personal del titular, consolidar los procedimientos internos y demostrar que el establecimiento puede mantener la actividad después de la transmisión.

Una farmacia bien organizada ofrece al comprador una mayor capacidad para comprender el negocio, financiar la adquisición y asumir la continuidad.

Decidir con el marco vigente y una mirada amplia

El debate sobre la liberalización puede prolongarse y evolucionar en direcciones difíciles de anticipar.

Las decisiones de compraventa deben apoyarse en la regulación vigente, en la situación real de cada farmacia y en una valoración capaz de incorporar escenarios razonables.

La incertidumbre regulatoria adquiere mayor importancia cuando una operación ya presenta márgenes ajustados, una financiación exigente o una elevada dependencia de hipótesis optimistas.

En cambio, una farmacia rentable, bien documentada, integrada en su entorno y con una estructura operativa sólida dispone de más recursos para adaptarse.

Cómo pueden ayudarte Pullman Asesores e Izacat

En una transmisión de farmacia, el análisis económico debe coordinarse con la revisión jurídica, fiscal, financiera y administrativa.

Pullman Asesores e Izacat acompañan a compradores y vendedores durante todo el proceso: valoración, preparación de la operación, búsqueda de financiación, revisión de riesgos, negociación y formalización de la transmisión.

Si estás estudiando comprar o vender una farmacia en Cataluña, podemos ayudarte a comprender su valor dentro del marco actual y preparar la operación con una visión completa.

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